L'euro digital : pourquoi la BCE n'a juste pas le choix (trop tard?)

21 May, 2020

TL;DR :

La BCE va lancer un euro digital, car elle n'a pas le choix d'une part pour garder le contrôle de la monnaie et disposer d'un back-up en cas de défaillance à large échelle; mais aussi parce que ce type de "monnaies" a certaines propriétés intéressantes dans un monde où la valeur est échangée de manière virtuelle.

Cependant, des initiatives privées existent, plus décentralisées et indépendantes de l'Eurosystème.

Pourquoi la BCE ferait ça alors que ça n'irait pas dans le sens du système financier existant qui pourtant :

Assure la création monétaire via la distribution de crédit aux particuliers & aux entreprises
Finance l'économie en essayant de minimiser le risque systémique
Assure une bonne partie de la surveillance de l'activité financière (Lutte contre le blanchiment des capitaux, remontée d'informations fiscales, etc.)
Permet la circulation de monnaie & d'actifs en tous genres (actions, obligations, etc.)

En fait, elle n'aura pas le choix pour 3 raisons (au moins !).

I. Trois "bonnes" raisons pour lesquelles la BCE va sortir "un euro digital"

S’ils ne le font pas, un acteur privé s'en chargera. C’est déjà le cas pour l'USD, il existe actuellement au moins 4 dollars digitaux (on parle de stablecoins) très utilisés :

L’USD Tether, géré par l'entreprise Tether Limited (62Md$ en circulation)
L’USD Coin de Coinbase (26,5Md$ en circulation)
Le BUSD de Binance (10,6Md$ en circulation)
le DAI, l'USD entièrement décentralisé, géré par un Smart Contract (5,5Md$ en circulation)

Côté euro, nous avons déjà le sEUR (Synthetix), l'EURS (Stasis), et l'Euro Tether.

Les cryptos sont une réalité en cours de réalisation et qui continuera à se déployer quoi qu'il arrive et sans possibilité d'interdiction efficace et définitive.

A vrai dire, l'euro digital qu'on retrouve dans les plans actuels de la BCE n'est pas vraiment décentralisé et ne contentera pas les aficionados de la décentralisation, bien au contraire. Les initiatives privées prendront quand même de l'importance (c'est déjà le cas).

Un effondrement du système monétaire n’est pas totalement à exclure à moyen terme, en effet, les signes de difficultés s'accumulent, sans solutions efficaces envisageables sans grand bouleversement de l'existant, par exemple :

Des signes inquiétants sur le crédit aux particuliers, entreprises, et même aux états
On ne voit pas de porte de sortie aux politiques monétaires expansionnistes (aka "la planche à billet") sans réaction très punitive de la part des marchés (un krach majeur)
Des économies incapables de fonctionner sans intervention forte de la part des banques centrales
Des niveaux de croissance de la valorisation des actifs absolument invraisemblables, conséquence directe des points précédents, et surtout décorrélés de la croissance de la production et des revenus

La crise du COVID n'est rien d’autre qu’un projecteur qui s’est allumé pour révéler la fragilité d’une grande machine qui fonctionne en conditions normales, mais pas si résiliente que ça et qui n'a pas été pensée pour s'adapter aux changements et incidents de parcours. Le système monétaire reposant sur la dette bancaire plutôt qu'une contrepartie (type étalon-or) est en danger. Il faut un système de secours, un back-up à actionner en cas de défaillance du système principal, quitte à concurrencer le système en place. La monnaie joue un rôle central dans toute société moderne.

La décentralisation est une tendance de fond de ces dernières décennies, qui se propage progressivement. Peu importe ce qu'on en pense, cette tendance va dans le sens de la résilience et de l'élimination des points de défaillance uniques (Single points of failure). Evidemment, en tâche de fond s'entrevoit une perte de confiance dans "le politique", et une désillusion confortée par l'état actuel de la répartition des richesses. Au-delà de ça, la décentralisation présente d'autres caractéristiques qui la rendent super séduisante quand elle est bien menée. Après tout, qu'est ce que la démocratie si ce n'est un moyen de diffuser et de diluer la responsabilité et le pouvoir, de les décentraliser. C'est aujourd'hui le mode de gouvernance considéré comme le moins pire, mais la route fût très longue avant d'en arriver là. Est-ce qu'on peut dire que les systèmes monétaires européen ou américain sont organisés sur un mode de gouvernance participatif, orienté vers le bien commun ? (ceci est une vraie question, je n'ai pas d'avis tranché là-dessus)

II. "L'euro digital", un instrument de contrôle et de politique monétaire

Au passage, il faut savoir qu'un euro digital centralisé, c'est tout d'abord un euro parfaitement traçable et "transparent" pour les autorités européennes (une révolution dans le monde de la monnaie d'état !). Il pourrait être d'un grand bénéfice pour :

Faire la chasse à la fraude fiscale de manière efficace (estimée à 80-100 Mds€ de manque à gagner pour le Trésor Français seul !!!)
Tracer toutes les transactions, et donc repérer plus facilement le travail non déclaré, et tout ce qui se rapporte à la LCB-FT, au crime organisé et autres traffics.
Dans la lignée des mesures de politiques monétaires non conventionnelles, distribuer de la monnaie directement aux ménages, en mode hélicoptère monétaire sans intermédiaires. Quoi de mieux pour relancer véritablement la consommation plutôt que de passer par le crédit bancaire (#InvestissementLocatif #IntérêtsNégatifs) et ses effets sur les inégalités et le prix des actifs ?

Se pose ensuite une question bien plus large, celle de l'injection continue de liquidités via la dette depuis 2008 ... quel avenir pour un système dont la monnaie est en très rapide extension et non capée en quantité ? inflation ? pas inflation ? comment expliquer les valorisations actuelles des actifs ?

Certains imaginent, à horizon 10 ans, un monde basé sur :

Une "hard money" à quantité strictement limitée comme le BTC en guise de monnaie de réserve (store of value) décentralisée et extrêmement fiable. Elle constitue le socle de l'écosystème (Layer 1)
Un gigantesque ordinateur décentralisé (Ethereum, Solana, Tezos, etc.) chargé de faire tourner des applications décentralisées (Smart Contracts) permettant d'échanger des actifs numériques (DAO) de pair à pair sans autre intermédiaire, de prêter et d'emprunter (AAVE, Compound), de s'assurer, de s'aurhentifier (unik) et d'authentifier des transactions comme chez le notaire, et tout un tas d'autres opérations
Plein de monnaies "rapides" et faciles à échanger, servant à effectuer ses petits paiements : Litecoin, Elrond Gold, Dash, etc.
Le tout décentralisé, du stockage de fichiers (Filecoin) au transfert de valeur entre machines et algorithmes sans intermédiaire (IOTA), en passant par le marché de l'art et de la collection (Decentraland, OpenSean et bien d'autres encore)